La Russie a cassé le marché obligataire


La perspective d’un défaut d’obligations d’État russes est peut-être le symbole de marché le plus visible du nouveau statut d’État paria de la Russie – mais il y a aussi près de 100 milliards de dollars en Obligations d’entreprises russes maintenant assis dans une sorte de vide investisseur.

Pourquoi est-ce important: C’est encore une autre façon dont les marchés ont été bouleversés à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie — parallèlement à la marché du nickel cassé et les prix exorbitants de l’énergie en Europe.

  • L’impasse sur le marché des obligations russes est sans précédent, déclare Sergey Goncharov, gestionnaire de portefeuille des marchés émergents chez Fixed Income Boutique de Vontobel.
  • “L’infrastructure a été mise à l’épreuve… les échanges et, fondamentalement, toute activité de marché liée à la Russie sont définitivement difficiles à exécuter”, déclare Gontcharov.

Comment ça se passe : Vous voulez vendre ces obligations soutenant une compagnie pétrolière russe – que votre entreprise vous oblige à vendre, ou que vous vous sentez un peu mal à l’aise ? Vous pourriez avoir du mal à le faire.

  • Tout commerce passe souvent par plusieurs intermédiaires – comme des agents de paiement et des courtiers – et à chaque étape du processus, quelqu’un doit décider s’il est conforme aux sanctions américaines et européennes, dit Goncharov.
  • Les transactions qui se fermaient en quelques jours s’étendent maintenant sur des semaines d’incertitude.

Vous souhaitez percevoir des paiements d’intérêts sur les obligations d’entreprises russes que vous détenez ? Ne retenez pas votre souffle pour cela non plus.

  • Tout comme faire une transaction, le paiement des intérêts passe également par une série d’intermédiaires, qui doivent tous prendre le même type de décisions liées au respect des sanctions.
  • Jusqu’à présent, les chemins de fer russes, Nordgold et Eurochem ont tous n’a pas payé leurs obligataires – et ils reprochent aux sanctions d’empêcher leurs paiements d’atteindre les comptes des créanciers.

En outre, s’il y a un défaut, il n’y a pas de manuel pour orchestrer une restructuration consensuelle de la dette et obtenir un recouvrement sur vos obligations.

La ligne du bas : La Russie et les entreprises russes semblent avoir la volonté et les moyens de payer des intérêts, mais n’y parviennent pas.

Cartographié : vérification de la réalité des obligations

Données : FactSet ; Graphique : Kavya Beheraj/Axios

Risque de défaut pour les obligations d’entreprises russes sont devenues un peu plus réelles le 4 avril.

  • C’est le jour où le département du Trésor américain a interdit à la Russie d’accéder aux réserves en dollars qu’elle détient sur des comptes bancaires américains pour payer les intérêts sur ses obligations.

État des lieux: Bien que cette décision s’applique aux obligations d’État, cela n’augure rien de bon pour la capacité des entités liées à la Russie – comme la société énergétique Lukoil – à continuer de respecter leurs obligations.

  • Retour en arrière: Les prix des obligations russes se sont raffermis au cours du mois de mars après que les entreprises ont montré leur volonté de continuer à effectuer des paiements alors même que les sanctions supprimaient la Russie des marchés financiers internationaux.
  • “Mais en avril, ce paradigme a été remis en question en raison de la décision du Trésor, et les prix se sont à nouveau corrigés”, note Gontcharov.

Note de l’éditeur : cette histoire a été mise à jour pour faire référence à l’action de la Russie comme une invasion (plutôt qu’une conquête).



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